政策加碼，車企-電池公司-回收公司產(chǎn)業(yè)閉環(huán)有望形成
整個電池回收行業(yè)包括重要主體為：整車生產(chǎn)商、電池生產(chǎn)商、銷售者、消費者、梯次利用者、回收利用者。
參考國外回收相關(guān)經(jīng)驗，發(fā)達國家動力鋰電池回收體系中由生產(chǎn)者主導(dǎo)回收。
美國：多數(shù)州要求電池制造商負(fù)責(zé)回收。美國按聯(lián)邦法、州立法、地方法律三個層次構(gòu)建金字塔式電池回收法律框架。其中聯(lián)邦法中核心法案為《資源保護和再生法》、《含汞和可充電電池回收再利用法案》，政府通過頒發(fā)許可證用于監(jiān)管電池制造商和廢電池回收商。在州層面，大多數(shù)州政府采用美國國際電池協(xié)會提議的電池回收法規(guī)，法規(guī)要求電池制造商負(fù)責(zé)廢舊電池回收，通過價格機制引導(dǎo)零售商和消費者參和電池回收。地方層面，重要是教育和引導(dǎo)公眾對各類廢舊電池的收集、回收利用和合理處理工作。
歐盟各國：嚴(yán)格落實生產(chǎn)者延伸責(zé)任制度。在廢舊電池的回收工作上，歐洲各國確立了以生產(chǎn)者責(zé)任延伸為原則的回收體系，并借助法律法規(guī)得到落實。歐盟早在1991年，推出《含有某些危險物質(zhì)的電池和蓄電池指令》，指出相關(guān)廢電池回收要求；2006年，出臺《電池、蓄電池及廢舊電池及蓄電池指令》（2006/66/EC），形成由動力鋰電池生產(chǎn)公司來承擔(dān)回收主體的配套體系（生產(chǎn)者延伸責(zé)任制）。德國，法國，英國，西班牙等國分別出臺了相應(yīng)的政策，落實歐盟對電池回收的各項規(guī)定。
日本：規(guī)定生產(chǎn)者承擔(dān)電池回收利用責(zé)任。日本在1954年頒布《清掃法》形成了以基本法、綜合性法、專項法為依托的垃圾分類、回收、減量化處理的法律體系。1993年日本頒布了《再生資源法》，指定廢舊電池由消費者回收至再生公司的三個渠道，明確生產(chǎn)者、管理者、消費者等角色相應(yīng)的責(zé)任和義務(wù)，規(guī)定生產(chǎn)者嚴(yán)格承擔(dān)電池回收利用責(zé)任。
我國近年廢舊動力鋰電池回收政策趨嚴(yán)，生產(chǎn)者責(zé)任制路徑越發(fā)明確。早期電池回收行業(yè)雖初步形成上下游聯(lián)動，但體系尚不完善，回收責(zé)任尚未具體落實導(dǎo)致回收行業(yè)格局較不清晰。2017年，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《生產(chǎn)者責(zé)任延伸制度推行方法》，將推動以整車公司攜手電池生產(chǎn)商，共同承擔(dān)廢舊電池回收處理責(zé)任的形成。2021年，由工業(yè)和信息化部、科學(xué)技術(shù)部、生態(tài)環(huán)境部、商務(wù)部和國家市場監(jiān)督管理總局五部門聯(lián)合頒布的《新能源汽車動力蓄電池梯次利用管理辦法》中，規(guī)定梯次利用公司應(yīng)履行主體責(zé)任，落實生產(chǎn)者責(zé)任延伸制度，保障本公司生產(chǎn)的梯次產(chǎn)品質(zhì)量，以及報廢后的規(guī)范回收和環(huán)保處臵。
按回收主體劃分，行業(yè)重要有三類玩家：汽車廠商、電池廠、回收公司，其各有優(yōu)勢。
電池廠：渠道優(yōu)勢、資源自主。電池生產(chǎn)商可憑借自身銷售渠道有助實現(xiàn)對廢舊電池的高效回收；電池生產(chǎn)公司生產(chǎn)中出現(xiàn)的邊角料較多，要和再生鋰、鎳、鈷公司合作，形成資源的生產(chǎn)→消費→回收→資源再生→生產(chǎn)可循環(huán)模式。
汽車制造商：渠道、物流優(yōu)勢較大。憑借完善的汽車銷售網(wǎng)絡(luò)，可以高效完成廢舊電池回收。從消費習(xí)慣看，消費者習(xí)慣汽車相關(guān)問題聯(lián)系4S店進行溝通解決，更利于車企直接回收電池。
回收公司：技術(shù)占優(yōu)，回收渠道較薄弱?；厥展咀陨砑夹g(shù)工藝較為成熟，內(nèi)部架構(gòu)完善，通常會有專門負(fù)責(zé)采購廢料的團隊進行多角度、寬領(lǐng)域的回收。但核心在于不具備電池回收渠道，因此普遍采用和車廠、電池廠合作形式獲取廢料。
取長補短，車企-電池公司-回收公司形成產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。車廠和電池制造公司具備回收渠道優(yōu)勢，而回收公司具備技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢，成本有望繼續(xù)下降，形成產(chǎn)業(yè)閉環(huán)將是三贏局面。2019年，工信部頒發(fā)了《新能源汽車動力蓄電池回收服務(wù)網(wǎng)點建設(shè)和運營指南》，要求新能源汽車生產(chǎn)公司應(yīng)在本公司新能源汽車銷售的行政區(qū)域（至少地級）內(nèi)，建立收集型回收服務(wù)網(wǎng)點。廢電池回收渠道是整個回收鏈條中最重要的環(huán)節(jié)，掌握上游資源將大大提升產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)，從資源角度看整車廠和電池廠具備天然優(yōu)勢。近年國內(nèi)車企和電池廠、回收公司綁定趨勢愈發(fā)明顯。
退役潮至、廢料高增、正規(guī)回收比例提升，來料進入高增期
行業(yè)來料將持續(xù)新增，我們認(rèn)為來料的增量重要來自三部分。
動力鋰電池退役量新增。隨動力鋰電池批量退役潮開啟，按動力鋰電池平均使用5-6年壽命測算，我國2022年退役動力鋰電池量為31.4萬噸，2026年有望達到96.8萬噸，2030年總量將達到300萬噸。
電池廠裝機量持續(xù)新增，其生產(chǎn)所剩余邊角廢料持續(xù)新增。根據(jù)天奇股份投資者交流，其2021年來自電池廠邊角廢料占全年原材料的24%。生產(chǎn)動力鋰電池時有一定不良率，剩下的廢料可被用作回收。預(yù)計2022年全年動力鋰電池產(chǎn)量超過500GWh，對應(yīng)廢料約在16.6萬噸以上，同比上升127%。
我國動力鋰電池回收正規(guī)軍隊伍正積極擴大，正規(guī)回收比例有望提升。我們認(rèn)為未來通過正規(guī)回收渠道回收的動力鋰電池將大幅上升。國家通過政策約束，持續(xù)規(guī)范鋰電回收行業(yè)，動力鋰電池回收公司名單持續(xù)上升。工信部于2018年七月公布了第一批符合新能源汽車廢舊動力蓄電池綜合利用行業(yè)規(guī)范條件的名單，包括華友、豪鵬科技、格林美、邦普循環(huán)、光華科技5家。2021年一月，工信部第二批動力鋰電池回收再利用白名單，共計22家，截至2021年十一月第三批動力鋰電池回收再利用白名單公司總數(shù)增至47家。2022年十一月十六日，工信部就第四批名單公開征求意見，本批次白名單共計41家，總計超80家。
前道設(shè)備破局，鋰回收率提升
設(shè)備環(huán)節(jié)改進有望提升鋰回收率。如前文所述，從黑粉階段開始計算，目前行業(yè)鋰平均回收率僅能做到85%左右，鎳、鈷等金屬回收率在95%以上，整體看鋰回收率仍有提升空間。我國后道濕法冶金工藝較為成熟，提升空間不大。反觀，目前國內(nèi)多數(shù)的前道拆解、破碎環(huán)節(jié)較為粗糙。
早年因為退役動力鋰電池量不足，公司無意愿做專用前道設(shè)備。早期退役多以圓柱鋰電池為主，體積小破碎相對簡單。但是動力鋰電池體積更大、結(jié)構(gòu)更為復(fù)雜，拆解、破碎難度更高，必須使用專用前道設(shè)備，前道中重要可提升的點在于拆解和破碎。
拆解破碎存在痛點。由于市場上的電池包種類繁多，導(dǎo)致電池完全自動化生產(chǎn)較為困難，電池包CTP、CTC技術(shù)更新增電池拆解難度。目前拆解環(huán)節(jié)重要依賴人工和半機械方式拆解電池包，存在效率偏低和拆解不徹底問題，新增后道萃取雜質(zhì)，降低正極材料回收率。破碎端，目前電池破碎設(shè)備多為經(jīng)過改造的對輥礦石破碎設(shè)備，電解液多數(shù)無法得到有效回收。電解液占鋰離子動力鋰電池質(zhì)量的12%~15%，多數(shù)電解液在破碎過程中蒸發(fā)，另一方面，通過礦石破碎設(shè)備破碎電池的粉末粒徑方差大，在后一步浮選工序中，正負(fù)極不能完全分離，導(dǎo)致部分正極入渣未回收，也造成鋰損失。
前道破碎設(shè)備改進有望提升鋰回收率，進而提升經(jīng)濟性。我們認(rèn)為前道有望通過三種方法實現(xiàn)鋰回收率提升，鋰綜合回收率（相較于電芯中鋰含量）將從大幅提升，具體通過以下方式：
電解液固化：通過固化電解液的工藝，解決傳統(tǒng)礦山破碎設(shè)備電解液無法回收的問題，回收電解液中的鋰，提升鋰回收率。
高精度破碎&氣浮法分選：在破碎環(huán)節(jié)通過實現(xiàn)破碎電池粉末粒徑均一化，黑粉尺寸方差控制在一定較小范圍內(nèi)。后續(xù)使用氣浮法分選，減少正極入渣損失，提升正極材料回收率。
長期看，前道精細化拆解是未來趨勢。目前人工和機械手相結(jié)合的方式無法應(yīng)對大批量電池退役，產(chǎn)線產(chǎn)量受到限制。必須減少人工環(huán)節(jié)，提升自動化。
精細化拆解：精細化拆解是把裸電芯拆解出來后，把極卷反卷拆開正負(fù)極，然后再單獨對正極和負(fù)極進行破碎，通過精細化拆解，可以將電芯中正極、負(fù)極、隔膜分離，再將正極極片破碎。此工藝下產(chǎn)物雜質(zhì)含量少，只有少量鋁雜質(zhì)，在此工藝下，濕法成本可大幅降低，鎳、鈷、錳、鋰的回收效率將對應(yīng)提升。
合作設(shè)計配套產(chǎn)線：市場上動力鋰電池包種類繁多，難以設(shè)計標(biāo)準(zhǔn)化拆解產(chǎn)線；CTP、CTC等車身一體化技術(shù)未來將新增拆解難度，因此回收公司和車廠合作設(shè)計配套回收產(chǎn)線會是未來長期發(fā)展方向。
帶電破碎：破碎前放電降低拆解效率，帶電破碎后可以提升一定的鋰回收率。目前行業(yè)內(nèi)有使用惰性氣體防止燃燒，但痛點在于整體成本偏高。
金屬回收工藝上仍有提升空間，回收經(jīng)濟性仍有提升空間。早期磷酸鐵鋰電池僅能提取其中鋰元素，根據(jù)近期天奇股份和光華科技所披露的新建磷酸鐵鋰回收產(chǎn)量，均可回收磷酸鐵鋰電池正極中的磷酸鐵，對回收磷酸鐵鋰電池的經(jīng)濟性有顯著提升。
按碳酸鋰當(dāng)前50萬元/噸售價，磷酸鐵2.3萬元/噸售價，新增回收磷酸鐵后可進一步提升產(chǎn)線收入和毛利率。
隨技術(shù)更新突破，三元電池中的石墨、銅、鋁、電解液等在回收中無法回收或無法完全回收的有價值材料均有望得到回收處理，提升電池回收的經(jīng)濟性。
4.動力鋰電池回收行業(yè)重點公司分析
浙礦股份：動力鋰電池回收設(shè)備龍頭，賣鏟人率先受益
公司破碎、篩分技術(shù)和研發(fā)能力領(lǐng)先，有望解決鋰電回收前道痛點。公司憑借自身技術(shù)儲備進軍鋰電回收行業(yè)，有望破局解決行業(yè)前道拆解破碎水平較低的痛點。2022年四月，公司募集可轉(zhuǎn)債布局動力鋰電池回收設(shè)備及回收產(chǎn)量，項目建成后公司將形成年產(chǎn)廢舊新能源電池破碎分選設(shè)備10套、處理廢舊新能源電池2.1萬噸的生產(chǎn)量力。
公司主業(yè)為砂石礦山破碎篩分設(shè)備，公司具備大型礦山、固廢回收設(shè)備生產(chǎn)和研發(fā)能力，破碎、篩分技術(shù)水平和研發(fā)能力處于國內(nèi)前列。
公司具備鉛酸蓄電池回收再利用專業(yè)設(shè)備生產(chǎn)量力。下游客戶，覆蓋了天能、超威等國內(nèi)鉛酸蓄電池一線生產(chǎn)廠商，鉛酸電池回收產(chǎn)線核心設(shè)備包括CP系列錘式破碎機、LS系列螺旋輸送機、SDF水動力分選系統(tǒng)等，和鋰電回收部分設(shè)備相通。
天奇股份：產(chǎn)量迅速擴張，開展上下游合作
三元處理產(chǎn)量持續(xù)擴張。22年公司已具備年處理2萬噸廢舊三元鋰電池的產(chǎn)量，擴產(chǎn)后廢舊三元鋰電池處理產(chǎn)量有望達5萬噸/年，鈷錳鎳年產(chǎn)量合計約12,000金噸，碳酸鋰年產(chǎn)約5,000噸。
磷酸鐵鋰項目建設(shè)中。2022年四月份，公司啟動15萬噸磷酸鐵鋰電池環(huán)保項目（一期），一期5萬噸廢舊磷酸鐵鋰電池處理產(chǎn)量預(yù)計23年二季度前投產(chǎn)，將形成年產(chǎn)磷酸鐵約11000噸及碳酸鋰約2500噸的產(chǎn)品規(guī)模。屆時公司擁有5萬噸三元電池和5萬噸磷酸鐵鋰電池處理產(chǎn)量。
重點布局鋰電池循環(huán)業(yè)務(wù)，盈利能力逐步提升。鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈景氣度高位提升，公司近年來重點布局鋰電池循環(huán)業(yè)務(wù)。2021年公司完成對江西金泰閣收購并表，當(dāng)年鋰電池循環(huán)事業(yè)部為公司毛利貢獻3.2億元，占比達42.9%；毛利率35.68%，遠高于其它板塊業(yè)務(wù)。
布局回收渠道建設(shè)，積極和上下游合作。天奇股份和京東科技、一汽資產(chǎn)、廣州華勝等公司進行合作。廣州華勝在全國重要城市均有大量汽車服務(wù)網(wǎng)點和倉庫，可用于進行退役電池回收和儲存；京東具備平臺優(yōu)勢，天奇計劃和京東合作建立互聯(lián)網(wǎng)+回收平臺，并依托京東供應(yīng)鏈優(yōu)勢為回收渠道賦能。
光華科技：磷酸鐵鋰電池回收領(lǐng)域具備先發(fā)優(yōu)勢
鋰回收率較高。公司自主開發(fā)了電池精細拆解-極片分離-極粉分離工藝，提升了后道有價金屬的回收率。公司鋰的回收率高達95%以上。
公司具備磷酸鐵回收能力。鐵磷渣采用鐵粉活化還原、硫酸浸出，鐵、磷的浸出率大于95%，用于制成高品質(zhì)的電池級磷酸鐵。目前新擴1萬噸磷酸鐵鋰處理線在2022年十月份投產(chǎn)。
快速布局磷酸鐵鋰回收。目前，公司掌握三元、磷酸鐵鋰退役動力鋰電池再生利用核心關(guān)鍵技術(shù)，并實現(xiàn)精細拆解每年4萬噸的產(chǎn)量，對應(yīng)十月份投產(chǎn)的1萬噸磷酸鐵鋰回收產(chǎn)量。2021年十一月份，公司和格力金投簽署《合作框架協(xié)議》，擬投資規(guī)模30億元，在珠海規(guī)劃建設(shè)年處理20萬噸退役動力鋰電池綜合利用基地，項目建設(shè)周期為18個月，預(yù)計2023-2024年間投產(chǎn)。
退役電池板塊營業(yè)收入逐步提升。2019-2021年，公司退役電池板塊營業(yè)收入分別為296.95萬元/6616.67萬元/5837.45萬元，占公司總營業(yè)收入比分別為0.17%/3.28%/2.26%；2019-2021年，公司退役電池板塊營業(yè)收入復(fù)合上升率為343.4%。
格林美：回收產(chǎn)量出海，打造鋰電池循環(huán)再生價值鏈
公司回收量國內(nèi)領(lǐng)先。2021年，回收處理的廢舊電池（除鉛酸電池外）占我國報廢總量的10%以上，處理廢棄物總量達500萬噸以上。
動力鋰電池回收產(chǎn)量出海，增量建立新上升極。2021年，公司位于韓國浦項的2萬噸廢舊電池處理產(chǎn)線完成建設(shè)并投產(chǎn)；公司動力鋰電池回收的產(chǎn)量設(shè)計總拆解處理能力達21.5萬噸/年，拆解拆解回收規(guī)劃產(chǎn)量總量接近70萬噸/年，梯次利用產(chǎn)量規(guī)劃超11GW；根據(jù)公司通告，2022年，公司動力鋰電池回收量預(yù)計達3萬噸，同比上升257%。
電池綜合利用板塊2022年高速上升。2021年，公司動力鋰電池綜合利用板塊營收為1.51億元，同比上升61.6%；2022H1，動力鋰電池綜合利用板塊營收2.57億元，同比上升368.64%。2022H1，動力鋰電池綜合利用板塊毛利率為20.04%，維持在20%以上的高位。
邦普循環(huán)：配套寧德，建立電池全產(chǎn)業(yè)鏈循環(huán)體系
公司依托定向循環(huán)技術(shù)，攜手CATL打造電池循環(huán)再生產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。公司提出的定向循環(huán)技術(shù)是舊產(chǎn)品-原材料-新產(chǎn)品的過程，實現(xiàn)了廢料到原料對接的綠色閉環(huán)。2015年，公司入CATL麾下，攜手打造電池生產(chǎn)-使用-梯次利用-回
收和資源再生產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。整個閉環(huán)的前端是CATL的電池設(shè)計、整車使用、車電分離，整車報廢后，進入后端由邦普接手，對動力鋰電池健康狀態(tài)評判決定是進行梯次利用還是再生處理。
一體化新能源產(chǎn)業(yè)項目落地，產(chǎn)量持續(xù)擴張。目前，公司具備處理廢舊電池總量12萬噸/年的產(chǎn)量，前驅(qū)體材料生產(chǎn)產(chǎn)量達4萬噸/年，鎳鈷錳金屬回收率達到99.3%。伴隨著320億邦普一體化新能源產(chǎn)業(yè)項目落地，公司產(chǎn)量有望增至年產(chǎn)36萬噸磷酸鐵，22萬噸磷酸鐵鋰和18萬噸三元前驅(qū)體及材料，公司回收處理規(guī)模和資源循環(huán)產(chǎn)量位居亞洲前列。
贛鋒鋰業(yè)：垂直整合產(chǎn)業(yè)鏈，鋰電回收業(yè)務(wù)愈發(fā)成熟
子公司循環(huán)科技是國家工信部第二批白名單公司之一。2016年公司成立全資子公司循環(huán)科技，著手布局廢舊鋰電池的拆解回收。循環(huán)科技于2020年入選國家工信部《新能源汽車廢舊動力蓄電池綜合利用行業(yè)規(guī)范條件》第二批名單，具備退役鋰電池及金屬廢料綜合回收處理能力7萬噸/年，實現(xiàn)鋰綜合回收率在90%以上，鎳鈷金屬回收率95%以上。
廢舊磷酸鐵鋰電池回收技術(shù)獲得突破。廢舊磷酸鐵鋰電池回收是通過廢舊電池拆解后預(yù)處理得到磷酸鐵鋰粉，再通過浸出、過濾、洗滌等工藝獲取氯化鋰溶液。公司不斷探索新工藝、新技術(shù)，擁有回收提鋰產(chǎn)業(yè)化技術(shù)，具備從廢舊磷酸鐵鋰電池中提取氯化鋰溶液的工藝。廢舊磷酸鐵鋰電池回收占有率全國排名第一，三元鋰電池回收占有率國內(nèi)前三，2021年，循環(huán)科技已建成國內(nèi)最大的退役鋰電池綠色回收體系，競爭優(yōu)勢突出。
華友鈷業(yè)：鋰電正極材料一體化龍頭，競爭優(yōu)勢凸顯
資源、新材料、新能源業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。公司在資源業(yè)務(wù)板塊，布局國外鎳礦、鋰礦資源，保障公司新材料業(yè)務(wù)的原材料供應(yīng)；新材料業(yè)務(wù)板塊，將上游鎳鈷資源轉(zhuǎn)化為三元前驅(qū)體材料和鈷、鎳新材料；新能源業(yè)務(wù)板塊，重要聚焦鋰電正極材料。公司三大業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)展，形成了縱向一體化的產(chǎn)業(yè)鏈條。
公司積極布局鋰電池回收業(yè)務(wù)。電池循環(huán)回收業(yè)務(wù)是公司資源業(yè)務(wù)板塊的分支，公司借力子公司華友循環(huán)科技、資源再生，以及孫公司華友浦項，積極布局鋰電池回收業(yè)務(wù)，進一步夯實了一體化產(chǎn)業(yè)鏈中資源競爭優(yōu)勢。目前，公司和多家知名整車公司合作梯次利用開發(fā)和承接退役電池再生處理，和多家知名電池公司合作以廢料換材料的戰(zhàn)略合作模式，和多家國內(nèi)外整車公司達成退役電池回收再生合作，實現(xiàn)廢舊電池處理產(chǎn)量達6.5萬噸/年。
