估值52億的新能源專用車電池王者緣何？

新能源專用車躲過了2016年那一輪“騙補(bǔ)”清查風(fēng)暴，卻躲不開市場競爭帶來的新一輪洗牌。即使如沃特瑪這樣滾雪球般滾出市場第一的規(guī)模，亦不能獲得免死金牌。

深圳沃特瑪總部。（南方周末記者黃金萍/圖）

“他們這是把祖宗八代的錢都花光了！”2018年七月六日上午，深圳坪山新區(qū)蘭景北路68號，深圳市沃特瑪電池有限公司（以下簡稱“沃特瑪”）總部北門，一位來自江蘇的沃特瑪供應(yīng)商回應(yīng)湊上來詢問催債結(jié)果的同行。

沃特瑪異軍突起，是靠抓住了我國新能源專用車市場的爆發(fā)機(jī)會。在城市公交車、出租車之后，包括物流車、環(huán)衛(wèi)車、特種作業(yè)車在內(nèi)的專用車，正成為我國新能源汽車市場的下一個上升點。

沃特瑪持續(xù)幾年在我國專用車裝機(jī)量排名第一，并自2015年起持續(xù)三年排名我國動力鋰離子電池裝機(jī)量第三，2016、2017年全球排名第四。

但浪潮之巔的沃特瑪卻很快走到了破產(chǎn)邊緣。截至2018年三月，以沃特瑪為重要資產(chǎn)的創(chuàng)業(yè)板上市公司堅瑞沃能（300116.SZ），總資產(chǎn)為293.83億元，總達(dá)256.18億元，并有近20億元的逾期。

動力鋰離子電池行業(yè)研究人士李平對此并不同情，他對南方周末記者表示，“2018年以前，專用車、特別是物流車并沒有形成真正的市場，沃特瑪模式玩不下去了，才會出來真正的市場”。

估值52億

門口的春聯(lián)遮住了門牌號“竹坑第一工業(yè)區(qū)21號”，這里是員工們所說的沃特瑪“老廠”。大門另一側(cè)墻上還掛著一張褪色的招募大巴司機(jī)的海報，有人在貼海報的不干膠上寫了幾個小字，“沃特瑪要倒閉”。

一位附近的居民還記得過去三年來的熱鬧景象：一到中午，廠外面的路上全都是站著吃飯的沃特瑪員工。公司派車送飯過來，大家在外面吃完飯趕緊回去上班。訂單太多忙不過來，普工一個月可以拿七八千元的工資，人人都想進(jìn)沃特瑪。

2017年下半年開始冷清，而今人去樓空。除了門口唯一一名保安和躺在一樓一堆材料旁的那條狗，再沒有其他活物。正對大門的二樓樓道外墻上有一個長、寬超過一米的破洞，仿佛一張來不及合攏的大嘴，從外面看去又像是一個無底的黑洞。

廠房外墻上貼著一張沃特瑪電芯精益生產(chǎn)Q2期總結(jié)宣傳看板、沃特瑪電芯生產(chǎn)工藝流程圖，是它在這棟建筑留下的最醒目的痕跡。

1996年，大專畢業(yè)后的李瑤南下深圳，在他的安徽籍同鄉(xiāng)王傳福所創(chuàng)辦的比亞迪鋰離子電池有限公司工作了三年，以品質(zhì)部高級主管的身份跳槽到廣州一家電池公司出任副總裁。又三年后，29歲的李瑤回到距離比亞迪電池公司不遠(yuǎn)處，作為大股東和其他4人一道創(chuàng)辦了深圳市樂凱電池有限公司，后改名沃特瑪。

沃特瑪對外自稱是我國最早研發(fā)新能源汽車動力鋰離子電池并率先實現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)和應(yīng)用的公司之一，重要產(chǎn)品是動力鋰離子電池和儲能電池。其實它創(chuàng)立之初的重要產(chǎn)品是鎳鎘、鎳氫充電電池，重要應(yīng)用于通訊電子產(chǎn)品、電動玩具、電動工具等，2006年才開始涉獵動力鋰離子電池，2011年開始啟動動力鋰離子電池組生產(chǎn)基地。

即使有前面消費(fèi)電池的資本積累，進(jìn)軍動力鋰離子電池要大量的資本投入，為此沃特瑪曾在2011-2015年間四次引入機(jī)構(gòu)投資者，籌到總計約5.15億元人民幣的資金。

沃特瑪最大的一次資本動作發(fā)生在2016年。營收規(guī)模僅有沃特瑪1/4的消防器材上市公司堅瑞沃能，以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式、總對價52億元收購沃特瑪100%股權(quán)，沃特瑪投入了堅瑞沃能的懷抱。

堅瑞沃能為這一筆收購募集了配套資金25億元，其中約一半用來支付此次交易現(xiàn)金及交易費(fèi)用，另一半用來建設(shè)一條圓柱形鋰離子電池生產(chǎn)線項目以及償還沃特瑪銀行貸款并補(bǔ)充其流動資金。這一收購發(fā)生前，沃特瑪重要股東的全部股份都在銀行。

沃特瑪高達(dá)52億元的估值，前提是李瑤對堅瑞沃能的業(yè)績承諾：自2016年一月一日起，沃特瑪截至2016年十二月三十一日、2017年十二月三十一日和2018年十二月三十一日實現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司的凈利潤分別不低于4.035億元、9.09億元、15.18億元。

2016年堅瑞沃能4.25億元的凈利潤，達(dá)成了業(yè)績承諾；2017年前5個月，沃特瑪?shù)碾姵睾贤唵晤~已經(jīng)超過2016年全年，并且接近2016年全年的營業(yè)收入38.2億元。財報顯示，2017年前三季度沃特瑪業(yè)績一片向好，頻頻傳出與各車企簽約銷售合同的消息，營業(yè)收入約84.23億元，凈利潤約7.52億元。

遺憾的是，沃特瑪在2017年第四季度出現(xiàn)了虧損，2017年的凈利潤僅為5.22億元，低于預(yù)期承諾。隨即，堅瑞沃能決定對收購沃特瑪時形成的商譽(yù)進(jìn)行全額計提，總額高達(dá)51.91億元的資產(chǎn)減值損失，使得堅瑞沃能歸屬于上市公司股東的凈利潤變?yōu)椋?6.89億元，驚動四方。

這一個看似只是因為“對賭”而導(dǎo)致的賬面虧損，其實是沃特瑪潛伏已久的。2018年第一季度，沃特瑪業(yè)績繼續(xù)直線下墜，營收11.17億同比減少近60%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為－3.19億元，同比減少了225.86%。

“你看看現(xiàn)在幾點了，你在這里看到有幾個人來打卡上班？”2018年七月六日早上8點10分，沃特瑪員工老易笑著問南方周末記者。

因為是流水線作業(yè)，一線生產(chǎn)員工們按照工序不同分成7點30、8點30和9點30三個不同的鐘點上班，他們都穿著天藍(lán)色的POLO衫工服，后背印著“沃特瑪動力鋰離子電池”字樣。最多的時候，沃特瑪位于竹坑第一工業(yè)區(qū)的廠里約有2000名員工，現(xiàn)在已經(jīng)不到100人。

按照堅瑞沃能此前的通告，目前沃特瑪電芯生產(chǎn)線僅深圳一處開工率為4%，其它地區(qū)均已停工；PACK生產(chǎn)線深圳的開工率為24%，舒城PACK生產(chǎn)線的開工率為9%，其它地區(qū)均已停工。

2018年六月底，沃特瑪內(nèi)部通知，因公司訂單不足、資金困難，決定自2018年七月一日起放假6個月，放假期間工資、五險一金按規(guī)定支付?！胺偶僖粋€月就拿1600元底薪，有什么意思呢？”老易稱，一線員工工資目前還是正常發(fā)放，不過公司中層以上管理人員都被好幾個月。

老易估計，把分廠拉回來的原材料加工完，到七月底廠就沒事可做，大部分同事都已經(jīng)離職。自己之所以還留在這里，是想等等看能不能拿到公司的賠償。

南方周末記者聯(lián)系到堅瑞沃能的董秘，對方表示，非常時期，不便回應(yīng)。一切以通告為準(zhǔn)。

“反向定制”的奧秘

沃特瑪在2011年開始建設(shè)動力鋰離子電池生產(chǎn)基地。也是在那一年，日后成為我國動力鋰離子電池龍頭公司的寧德時代（300750.SZ）從ATL動力鋰離子電池部門剝離，獨(dú)立為公司運(yùn)作。

彼時我國新能源汽車市場還處于萌芽期，新能源汽車更多只是汽車展臺上的陳列品。沃特瑪沒有寧德時代的好運(yùn)氣——有寶馬這樣的大客戶找上門來一起修煉內(nèi)功，也不像比亞迪那樣有自己的汽車產(chǎn)業(yè)可以直接配套，只能自力更生，主動出擊。

2013年十月，沃特瑪搬進(jìn)了新廠區(qū)，并當(dāng)選為“深圳市新能源汽車核心零部件產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新聯(lián)盟”理事長單位。很快它牽頭發(fā)起了“我國沃特瑪新能源汽車產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟”（以下簡稱“聯(lián)盟”），圍繞電池、電機(jī)、電控、動力總成等核心零部件及其關(guān)鍵技術(shù)，試圖整合新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源。

最初，加入這個聯(lián)盟的重要是新能源汽車零部件公司，抱團(tuán)與整車公司展開合作。隨著國家對新能源汽車的大力推廣普及，聯(lián)盟逐漸轉(zhuǎn)向了政企合作方向，并開始了新能源汽車商業(yè)模式探索以及城市交通出行的宏大布局。

按照其規(guī)劃，聯(lián)盟將以省為單位，在全國建立電池及上游材料產(chǎn)業(yè)園、商用車產(chǎn)業(yè)園、乘用車產(chǎn)業(yè)園、核心零部件產(chǎn)業(yè)園、發(fā)電儲能充電產(chǎn)業(yè)園、高端新興制造產(chǎn)業(yè)園、環(huán)保產(chǎn)業(yè)園和一個大數(shù)據(jù)中心的“7+1”產(chǎn)業(yè)布局。

同時，搭建政企資本合作平臺，由聯(lián)盟的4個平臺運(yùn)營公司（民富沃能、新沃運(yùn)力、中沃綠源、享開就開）+1個充維運(yùn)營公司（粵沃科技），“4+1”作為新能源汽車推廣運(yùn)營主體，協(xié)助當(dāng)?shù)卣贫ㄐ履茉窜?年推廣替代計劃，確保新能源汽車盡快落地。

動力鋰離子電池研究人員張功對南方周末記者表示，這一聯(lián)盟落地，重要是以本地客車廠＋沃特瑪電池合作，產(chǎn)品以商用車、專用車為主，重要供應(yīng)當(dāng)?shù)厥袌?，替換原有燃油車。政府得到了投資、新能源汽車也換了，公司拿到國家、地方補(bǔ)貼賺到錢了，各取所需。

2018年一月二十三日，聯(lián)盟秘書長王學(xué)強(qiáng)在工信部召集的一次研討會上透露，聯(lián)盟已投放運(yùn)營新能源汽車超過45000臺，建成汽車租賃網(wǎng)點近千個；累計投放移動補(bǔ)電車5000臺，建設(shè)充電場站500個，充電樁超5000個。

聯(lián)盟為沃特瑪帶來了非常高的銷售收入。2018年六月四日，堅瑞沃能在回復(fù)深圳證券交易所年報問詢函中披露，2017年沃特瑪銷售終端客戶為聯(lián)盟成員的有：快充王16.55億元、占比17.56%，新沃運(yùn)力12.16億元、占比11.84%。

這個本該皆大歡喜的聯(lián)盟，卻因為沃特瑪與聯(lián)盟公司“反向定制”模式——聯(lián)盟內(nèi)的運(yùn)營平臺向車企定制車輛，指定車企向沃特瑪采購電池而備受爭議。

2017年底，財新網(wǎng)、我國經(jīng)營報、網(wǎng)易清流工作室陸續(xù)報道了沃特瑪在山西、湖南、深圳、惠州囤車閑置，雇司機(jī)空駛，以達(dá)到國家對新能源汽車補(bǔ)貼所要求的3萬公里里程要求。

作為聯(lián)盟的重要發(fā)起人，沃特瑪沖在了全國布局的前列。2015年底時，沃特瑪?shù)淖庸竞吐?lián)營公司數(shù)量僅11家，2017年一年就新設(shè)了35家子公司。這樣的快速擴(kuò)張，對公司是一個極大的考驗。

2018年三月二十五日，沃特瑪供應(yīng)商在沃特瑪總部大門前拉出“深圳市沃特瑪電池有限公司虛開商業(yè)承兌匯票欺騙供應(yīng)商，到期無法承兌，請還供應(yīng)商血汗錢”的白色橫幅。資金的同時，與沃特瑪合作的整車廠也向沃特瑪以及關(guān)聯(lián)運(yùn)營平臺公司提起，凍結(jié)了沃特瑪?shù)你y行賬戶及資產(chǎn)。

沃特瑪一位內(nèi)部人士向南方周末記者透露，因為資金緊張問題，沃特瑪全資子公司深圳市民富沃能新能源汽車有限公司（以下簡稱“民富沃能”）不能如約向車企采購整車，多家合作車企提起民事訴前財產(chǎn)保全。

南方周末記者向多家車企求證詳細(xì)內(nèi)容，他們均以正在與沃特瑪協(xié)商、不合適公開為由婉拒。其中，同屬于東風(fēng)汽車集團(tuán)的東風(fēng)汽車財務(wù)有限公司，跟東風(fēng)特汽（十堰）專用車有限公司也打起了。

2018年五月四日，東風(fēng)汽車財務(wù)有限公司一口氣對東風(fēng)特種汽車有限公司、東風(fēng)特汽（十堰）專用車有限公司、深圳市民富沃能新能源汽車有限公司、深圳市沃特瑪電池有限公司等，發(fā)起了一共51起借款合同糾紛、融資租賃合同糾紛民事保全。

東風(fēng)特汽（十堰）專用車有限公司是沃特瑪2016、2017年的第一大銷售客戶。根據(jù)堅瑞沃能此前的年報、通告披露，民富沃能向東風(fēng)汽車財務(wù)有限公司簽訂了51筆借款合同，以其所有的2500輛廂式運(yùn)輸車作為抵押物供應(yīng)抵押擔(dān)保。同時，沃特瑪、東風(fēng)特汽（十堰）專用車有限公司為上述借款供應(yīng)連帶責(zé)任保證擔(dān)保。

成敗專用車

按照第三方研究機(jī)構(gòu)高工鋰電的數(shù)據(jù)，最近幾年沃特瑪電池持續(xù)在專用車領(lǐng)域的裝機(jī)量排名第一、持續(xù)在動力鋰離子電池裝機(jī)量排名前三，聯(lián)盟“反向定制”和專用車都功不可沒。

沃特瑪試圖用手頭的新能源車輛來抵償供應(yīng)商欠款，但是遭到了拒絕。2018年四月，來自安徽的沃特瑪供應(yīng)商胡先生試圖低價賣掉抵債的8臺客車、25臺物流車，并不順利。他對南方周末記者解釋說，自己公司拿這些車沒有用，也沒人愿意買，因為電池實在跑不起來。

沃特瑪唯一仍在開工的生產(chǎn)線設(shè)在D1棟、一座5層的建筑里。這棟建筑外墻上掛著四排紅色方塊字，“沃特瑪新能源使命：體積相同，能量最高，質(zhì)量最輕；能量相同，體積最小，價格最低；價格相同，安全最好，航程最遠(yuǎn)”。

搭載沃特瑪電池的車輛，以“反向定制”的專用車居多，在電池的能量密度、續(xù)航里程等方面沒能接受市場檢驗。2018年六月四日，堅瑞沃能在回復(fù)深圳證券交易所年報問詢函中披露，2017年其專用車動力鋰離子電池收入為26.43億元，收入占比20.05%，銷量1.64Gwh；商用車，14.50億元、占比15.38%，銷量0.90Gwh。

張功對南方周末記者表示，相比沃特瑪電池的體量，在產(chǎn)品研發(fā)方面投入還是偏少。沃特瑪?shù)暮诵膯栴}還是產(chǎn)品質(zhì)量。對動力鋰離子電池來說，產(chǎn)品質(zhì)量是關(guān)鍵，短時間內(nèi)以量求質(zhì)，只是暫時風(fēng)光。專用車對電池的要求不及乘用車，沃特瑪至今沒能進(jìn)入乘用車配套，其實很能說明問題。

2013年起，國家對純電動專用車的補(bǔ)貼按電池容量計算，每千瓦時補(bǔ)貼2000元，每輛車補(bǔ)貼總額不超過15萬元，部分城市的地方補(bǔ)貼與中央補(bǔ)貼比例為1：1，一輛純電動物流車最多能拿到30萬元補(bǔ)貼。2014年、2015年，這一補(bǔ)貼分別退坡10%和20%。

李平對南方周末記者稱，此前專用車市場銷售十分混亂，為了補(bǔ)貼，不少車企做過0元賣車，甚至倒貼錢賣車的事情，導(dǎo)致很多專用車閑置，出現(xiàn)一個司機(jī)開兩三臺車的情況。

高工鋰電分析師胡鋒也對南方周末記者表示，因為2015年專用車市場基數(shù)比客車小、補(bǔ)貼金額也比較低，沒有成為“騙補(bǔ)事件”的整頓目標(biāo)。從歷年數(shù)據(jù)看，新能源專用車市場比較混亂，沒有乘用車、客車那樣嚴(yán)格的安全、碰撞測試和試驗，也沒有真正意義上的正向研發(fā)和設(shè)計，很多組裝廠就可以做，銷量排名前十的車企名單變化很大，通常就是靠一兩個訂單排名就大大上升。

胡鋒認(rèn)為，新能源車客車每年的新增量在50萬左右，而專用車超過了300萬輛，新能源專用車的市場容量比新能源客車要大得多。在公交車、出租車之后，專用車正在成為政府推廣新能源汽車應(yīng)用的新領(lǐng)域。

2017年九月，交通運(yùn)輸部等十四個部門印發(fā)《促進(jìn)道路貨運(yùn)行業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展行動計劃（2017-2020年）》，鼓勵各地創(chuàng)新政策措施，推廣標(biāo)準(zhǔn)化、廂式化、輕量化、清潔能源貨運(yùn)車輛。物流公司也紛紛推出各自的物流車“油改電”計劃，京東、菜鳥、順豐、郵政等重要物流公司陸續(xù)把燃油車替換為新能源物流車。

胡鋒介紹，與沃特瑪此前的“反向定制”類似，這些物流公司出于品質(zhì)考慮，也會指定自己選定的電池品牌，物流汽車行業(yè)正在面對新一輪洗牌，越來越向龍頭公司集中。2018年五月，寧德時代已經(jīng)占據(jù)市場約40%的市場份額、比亞迪占據(jù)了20%，頭部公司供不應(yīng)求，中小公司卻開不了工，這也是我國動力鋰離子電池行業(yè)的艱難現(xiàn)實。

2018年六月十五日，交通部、公安部、商務(wù)部公布《有關(guān)組織開展城市綠色貨運(yùn)配送示范工程的通知》，確定22個城市為綠色貨運(yùn)配送示范工程創(chuàng)建城市。沃特瑪總部所在城市深圳，成為首個出臺電動物流車運(yùn)營補(bǔ)貼的城市，但是沃特瑪已經(jīng)命懸一線。

2018年七月六日中午，一輛白色SUV停在了沃特瑪總部北門旁，下來四位年輕男女。他們來自一家珠海的消費(fèi)類電池廠家，聽聞沃特瑪給員工放假的消息后，想直接在沃特瑪門口現(xiàn)場招聘員工。

在與保安交涉不成、無法進(jìn)入員工宿舍之后，他們蹲守在門口，抓住每一個進(jìn)出沃特瑪?shù)膯T工問，“你是在沃特瑪工作的嗎？要不要去珠海或者重慶上班？”

（應(yīng)受訪者要求，張功、李平為化名）