新能源車產(chǎn)業(yè)鏈Q(jìng)3盈利能力：動(dòng)力鋰電池最強(qiáng)

截至本月一日，新能源汽車行業(yè)上市公司2019年三季報(bào)已全部披露完畢，前三季度行業(yè)經(jīng)歷了補(bǔ)貼的退補(bǔ)，受到了國(guó)五切國(guó)六燃油車降價(jià)的影響，從七月開始，電動(dòng)汽車的銷量同比又出現(xiàn)了持續(xù)的下降，產(chǎn)業(yè)鏈上市公司的業(yè)績(jī)可謂表現(xiàn)平平。新浪財(cái)經(jīng)對(duì)新能源汽車在前三季度的銷量，以及產(chǎn)業(yè)鏈龍頭上市公司盈利能力進(jìn)行了相關(guān)總結(jié)，從扣非歸母凈利潤(rùn)來看，鋰離子電池類公司盈利能力最強(qiáng)，資源類公司盈利能力最弱。

電動(dòng)汽車銷量略顯低迷

中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2019年前三季度我國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷量分別為88.8萬輛和87.2萬輛，同比分別上升20.9%和20.8%。其中，新能源乘用車產(chǎn)銷量分別為80.8萬輛和79.2萬輛，同比分別上升26.9%和26.1%；新能源商用車產(chǎn)銷量均為8萬輛，同比分別下降18%和14.7%。

從月度銷量數(shù)據(jù)來看，年初1、二月份銷量表現(xiàn)相對(duì)低迷，但整體今年第一、二季度的銷量數(shù)據(jù)要明顯優(yōu)于第三季度。東方證券分析師表示，1、二月銷量數(shù)據(jù)較差重要是補(bǔ)貼退坡導(dǎo)致去年年末搶裝透支了需求，三月新版補(bǔ)貼政策公布并設(shè)置過渡期為4-六月，推動(dòng)了三月份需求的上升；四月是緩沖期開始的第一個(gè)月，需求相對(duì)疲軟，五月銷量受到國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)提前執(zhí)行，國(guó)五燃油車降價(jià)銷售的影響；六月為緩沖期最后一個(gè)月，銷量同比新增了78%；七月為新能源公交車補(bǔ)貼緩沖最后一個(gè)月，純電商用車同比實(shí)現(xiàn)了40%的增幅；8-九月商用車需求透支，補(bǔ)貼退坡，乘用車銷量繼續(xù)維持低迷。

2018-2019新能源汽車月度銷量數(shù)據(jù)（單位：輛）

原材料端供給過剩

原材料鈷、鋰等資源由于整體供給仍然過剩，價(jià)格呈現(xiàn)出來的則是持續(xù)走低。數(shù)據(jù)顯示，三季度末，硫酸鈷報(bào)價(jià)為6萬元/噸，較年初比下降9.1%，同比下降34.1%；國(guó)產(chǎn)電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)為6.05萬元/噸，較年初下降23.9%，同比下降24.4%；國(guó)產(chǎn)電池級(jí)氫氧化鋰報(bào)價(jià)為6.65萬元/噸，較年初下降40.6%，同比下降48.9%。值得一提的是，消息面上嘉能可計(jì)劃年底關(guān)停掉穆坦達(dá)鈷銅礦，才得以讓鈷的價(jià)格在七月出現(xiàn)了一個(gè)向上的反彈。

原材料價(jià)格的走低，直接導(dǎo)致資源環(huán)節(jié)上市公司盈利能力明顯下降。數(shù)據(jù)顯示，2019年前三季度，大部分鈷和鋰資源公司在營(yíng)收方面，雖然仍維持了10%以上的增速，但盈利能力卻延續(xù)了上半年的下降趨勢(shì)，其中鈷資源板塊中的華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)凈利潤(rùn)同比分別下降95.15%、105.75%、69.93%；鋰資源板塊中的天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)凈利潤(rùn)分別下降91.74%、70.25%。

四大材料公司盈利能力承壓

在降成本壓力傳導(dǎo)下，今年以來產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格基本呈現(xiàn)出的基本都是下降或穩(wěn)定態(tài)勢(shì)，給產(chǎn)業(yè)鏈上市公司的盈利帶來不小壓力。四大材料中，負(fù)極、隔膜、電解液價(jià)格在前三季度穩(wěn)中略降，而正極材料價(jià)格尚處在下跌通道中，雖然七月隨著鈷價(jià)格的上漲迎來反彈，但目前小幅下行的趨勢(shì)仍未止住。

正極材料格局相對(duì)分散。正極材料由于在技術(shù)路線和產(chǎn)品上存在多樣性，單一正極材料公司市占率基本不超過10%，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。目前市場(chǎng)占有率排名比較靠前的公司有當(dāng)升科技、容百科技、長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰電、振華新材等。在盈利能力方面，前三季度，當(dāng)升科技、容百科技、德方納米，歸母凈利潤(rùn)增速分別為6.98%、2.58%和3.44%。

負(fù)極材料行業(yè)三強(qiáng)穩(wěn)定。目前國(guó)內(nèi)鋰離子電池負(fù)極材料行業(yè)集中度較高，貝特瑞（新三板）、寧波杉杉、江西紫宸穩(wěn)居行業(yè)前三，市場(chǎng)占有率分別約為24%、18%和17%，CR3合計(jì)占比約60%。值得一提的是，負(fù)極材料三強(qiáng)公司在近三年的市占率之和基本保持在60%。在盈利能力方面，前三季度，璞泰來、貝特瑞（新三板），歸母凈利潤(rùn)增速分別為6.83%和57.03%。

隔膜行業(yè)市場(chǎng)份額向龍頭加速集中。比較鋰離子電池的其它三大材料，隔膜行業(yè)表現(xiàn)出來的是重資產(chǎn)屬性更強(qiáng)，技術(shù)壁壘更高。今年以來濕法隔膜用量高速上升帶動(dòng)了上海恩捷、星源材質(zhì)的市場(chǎng)占有率分別提高至31%和14%。在盈利能力方面，前三季度，恩捷股份、星源材質(zhì)歸母凈利潤(rùn)增速分別為95.8%和9.45%。

電解液行業(yè)格局基本穩(wěn)定。電解液行業(yè)在過去的兩年經(jīng)歷了價(jià)格戰(zhàn)，當(dāng)前價(jià)格已基本穩(wěn)定，第一梯隊(duì)公司新宙邦、天賜材料、江蘇國(guó)泰保持行業(yè)領(lǐng)先地位。三者在市場(chǎng)占有率方面分別達(dá)到26%、18%和11%。

在盈利能力方面，前三季度，新宙邦、天賜材料歸母凈利潤(rùn)增速分別為15.08%和-80.95%。

在鋰電設(shè)備方面，目前我國(guó)已經(jīng)接近完成進(jìn)口設(shè)備的替代，先導(dǎo)智能和贏合科技占據(jù)絕對(duì)的行業(yè)龍頭地位，前三季度，兩者歸母凈利潤(rùn)增速分別為16.14%和14.46%。

動(dòng)力鋰離子電池雙寡頭格局

據(jù)真鋰研究統(tǒng)計(jì)，今年前三季度，我國(guó)鋰離子電池裝機(jī)量約42.76GWh，同比上升43.31%。其中，純電動(dòng)乘用車裝機(jī)量達(dá)到28.77GWh，同比上升75.88%。

前三季度，寧德時(shí)代、比亞迪動(dòng)力鋰離子電池裝機(jī)量占據(jù)第一、第二的位置，市占率分別為51%和20%，呈雙寡頭格局，龍頭地位穩(wěn)固。2017年、2018年和2019年前三季度，寧德時(shí)代裝機(jī)量分別為10.6/23.5/21.4GWh，比亞迪裝機(jī)量分別為5.7/11.4/8.8GWh。值得一提的是，主打磷酸鐵鋰離子電池的國(guó)軒高科裝機(jī)量排在第三的位置，市占率為6%。

數(shù)據(jù)顯示，各大電池廠商的毛利率在今年前三季度均出現(xiàn)了不同程度的下降，除寧德時(shí)代、國(guó)軒高科、億緯鋰能三家公司的毛利率維持在25%以上外，其余廠商毛利率均不足20%。前三季度，寧德時(shí)代、國(guó)軒高科歸母凈利潤(rùn)增速分別為45.65%和-12.25%。

整車盈利困難重重

前三季度比亞迪公司汽車?yán)塾?jì)銷售33.58萬輛，同比下降4.49%。其中新能源汽車?yán)塾?jì)銷售19.26萬輛，同比上升34.31%，但三季度當(dāng)季新能源汽車銷量?jī)H為4.68萬輛，同比大跌31%。值得一提的是，從八月開始，比亞迪傳統(tǒng)燃油車的銷量開始反超新能源汽車銷量，從十月最新的銷量數(shù)據(jù)，傳統(tǒng)燃油車銷量已經(jīng)是新能源汽車銷量的兩倍之多。

前三季度，比亞迪歸母凈利潤(rùn)為15.74億元，同比上升3.09%，這其中還包括了10.4億元的國(guó)家補(bǔ)貼和比亞迪電子帶來的部分收益。三季度當(dāng)季比亞迪歸母凈利潤(rùn)僅為1.2億元，同比減少88.58%，業(yè)務(wù)分析人士表示，三季度假如扣除比亞迪電子給公司帶來的利潤(rùn)，比亞迪汽車板塊的凈利潤(rùn)大概率是虧損的。

北汽新能源則得益于EU5的火爆銷售，前三季度累計(jì)新能源汽車銷量達(dá)到了9.84萬輛，累計(jì)同比上升20.45%，而該款車型在今年前三季度累計(jì)銷量達(dá)到了6.77萬輛。不過，在盈利方面，北汽新能源在今年前三季度歸母凈利潤(rùn)則為-2.7億元，而這其中也包括了5.1億元的國(guó)家補(bǔ)貼。

從中汽協(xié)最新公布的十月新能源汽車銷量數(shù)據(jù)來看，市場(chǎng)依舊低迷，銷量同比下降仍在繼續(xù)，中信證券分析師表示，短時(shí)間來看，國(guó)內(nèi)新能源汽車無疑受到補(bǔ)貼退坡的影響，但中長(zhǎng)期向上的趨勢(shì)是不變的，新能源汽車是國(guó)家戰(zhàn)略方向，隨著未來成本的持續(xù)下降、更好產(chǎn)品的推出，行業(yè)還是值得期待的。（新浪財(cái)經(jīng)羅陽(yáng)）