贛鋒鋰業(yè)子公司擬收購(gòu)SPV公司50%股權(quán)，以幫助開(kāi)發(fā)鋰輝石礦

“贛鋒鋰業(yè)或?qū)@取年產(chǎn)量45．5萬(wàn)噸鋰輝礦包銷(xiāo)權(quán)?！?/p>

作者:肥魚(yú)出品:財(cái)經(jīng)涂鴉

贛鋒鋰業(yè)(002460．SZ)通告,公司全資子公司贛鋒國(guó)際擬以自有資金1．3億美元價(jià)格收購(gòu)荷蘭SPV公司50%的股權(quán)。交易完成后,贛鋒國(guó)際可視具體情況為荷蘭SPV公司的全資子公司LMSA供應(yīng)總額不超過(guò)4000萬(wàn)美元的財(cái)務(wù)資助額度,以幫助開(kāi)發(fā)建設(shè)Goulamina鋰輝石礦項(xiàng)目。

投資完成后,公司將獲得Goulamina項(xiàng)目一期年產(chǎn)量約45．5萬(wàn)噸鋰輝石精礦50%的包銷(xiāo)權(quán)。若公司直接供應(yīng)財(cái)務(wù)資助或協(xié)助LMSA獲得第三方銀行或其他金融機(jī)構(gòu)供應(yīng)的資金,則可以獲得項(xiàng)目一期剩余50%產(chǎn)量的包銷(xiāo)權(quán)。

荷蘭SPV公司是Firefinch的全資子公司GoulaminaHoldings擬在荷蘭投資新設(shè)的全資子公司,主營(yíng)業(yè)務(wù)是礦產(chǎn)資源投資與貿(mào)易,目前該公司尚未設(shè)立。本次交易執(zhí)行前,Firefinch擬將GoulaminaHoldings持有的LMSA的100%股權(quán)轉(zhuǎn)移至荷蘭SPV公司名下,荷蘭SPV公司將通過(guò)持有LMSA100%股權(quán)間接擁有馬里Goulamina鋰輝石礦項(xiàng)目的收益。

新設(shè)荷蘭SPV公司前后的SPV股權(quán)結(jié)構(gòu)圖(來(lái)源:贛鋒鋰業(yè)通告)

贛鋒鋰業(yè)股份有限公司(簡(jiǎn)稱“贛鋒鋰業(yè)”)成立于2000年,是我國(guó)乃至全球前列的鋰化合物生產(chǎn)商及金屬鋰供應(yīng)商,主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋上游鋰提取、中游鋰化合物及金屬鋰加工以及下游鋰離子電池生產(chǎn)及回收等價(jià)值鏈的各重要環(huán)節(jié)。贛鋒鋰業(yè)于2010年在深交所主板上市。

贛鋒鋰業(yè)在通告中稱,本次交易將直接為公司發(fā)展供應(yīng)所需的鋰資源,保障公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展,有利于提高公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。

SPV公司旗下的Goulamina鋰輝礦石項(xiàng)目目前持有一個(gè)采礦許可證,該礦重要產(chǎn)品為鋰輝石,重要作為基礎(chǔ)鋰鹽產(chǎn)品的原材料。本次交易執(zhí)行前,該鋰輝石礦項(xiàng)目的采礦權(quán)將轉(zhuǎn)移至LMSA公司名下。LMSA目前擁有凈資產(chǎn)總額折合人民幣為118,240．863元,因2021年三月三十一日前Goulamina鋰輝石礦項(xiàng)目采礦權(quán)及礦山相關(guān)資產(chǎn)尚未轉(zhuǎn)移至LMSA名下,LMSA未實(shí)際運(yùn)營(yíng),因此其未出現(xiàn)銷(xiāo)售收入及凈利潤(rùn)。Goulamina鋰輝石礦位于非洲馬里南部地區(qū),礦區(qū)面積為100平方公里,已勘探礦石量累計(jì)1．085億噸,氧化鋰礦總儲(chǔ)量157萬(wàn)噸,平均品位為1．45%。該項(xiàng)目稅前凈現(xiàn)值為12．34億美金,內(nèi)部收益率為55．8%。

贛鋒鋰業(yè)是世界領(lǐng)先的鋰生態(tài)公司,擁有五大類逾40種鋰化合物及金屬鋰產(chǎn)品的生產(chǎn)量力,是鋰系列產(chǎn)品供應(yīng)最齊全的制造商之一。目前已形成垂直整合的業(yè)務(wù)模式,業(yè)務(wù)范圍貫穿上游鋰資源,中游鋰加工及下游鋰產(chǎn)品,產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于電動(dòng)汽車(chē)、特種航天、功能材料及制藥等應(yīng)用領(lǐng)域,大部分客戶為各行業(yè)的領(lǐng)軍者。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看,鋰相關(guān)化工產(chǎn)品(重要為鋰鹽)仍然為公司最重要收入來(lái)源,占總營(yíng)收的69．92%,而與新能源汽車(chē)相關(guān)的鋰離子電池、電芯及其他材料業(yè)務(wù)營(yíng)收占比從2019年的11．29%新增到2020年的22．96%,上升約一倍。

贛鋒鋰業(yè)營(yíng)收處于上升態(tài)勢(shì)。2020年贛鋒股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55．24億元,同比上升3．41%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比大幅新增186．16%,扣非后歸母凈利潤(rùn)為4．02億元,同比下降42．08%。根據(jù)公司年報(bào),營(yíng)收上升,重要是因?yàn)?020年鋰鹽產(chǎn)銷(xiāo)量有所新增;扣非歸母凈利潤(rùn)大幅下降,重要是由于2020年Q1-Q3公司主營(yíng)鋰鹽產(chǎn)品價(jià)格下跌;歸母凈利潤(rùn)與扣非歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)明顯差異,重要是由于所持有的Pilbara等金融資產(chǎn)在報(bào)告期內(nèi)的公允價(jià)值變動(dòng)收益大幅新增。

贛鋒鋰業(yè)業(yè)績(jī)之所以能在2020年鋰鹽均價(jià)大幅下跌時(shí)保持穩(wěn)健,有賴于其強(qiáng)大的生產(chǎn)量力,2020年鋰鹽產(chǎn)量約54,312噸LCE(LithiumCarbonateEquivalent,碳酸鋰當(dāng)量,指固/液鋰礦中能夠?qū)嶋H生產(chǎn)的碳酸鋰折合量),銷(xiāo)量63,013．64噸LCE,同比上升30．13%,實(shí)現(xiàn)“以量補(bǔ)價(jià)”。穩(wěn)定的上游資源供給是產(chǎn)量的保證,贛鋒鋰業(yè)在2020年年報(bào)中稱,通過(guò)投資鋰礦資源,其能夠獲得穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)的鋰原材料供應(yīng),包銷(xiāo)協(xié)議可支持當(dāng)前產(chǎn)量及現(xiàn)有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃的鋰原材料需求,長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)、穩(wěn)定的鋰原料供應(yīng)保障了業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn),成本優(yōu)勢(shì)將提高競(jìng)爭(zhēng)力、改善盈利能力及鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。

贛鋒鋰業(yè)近年在澳大利亞、阿根廷、墨西哥等地收購(gòu)了多處礦產(chǎn)資源公司股權(quán),具體有MountMarion母公司RIM50%股權(quán)、阿根廷Mariana項(xiàng)目88．75%股權(quán)和墨西哥Sonora鋰黏土資源母公司Bacanora25．74%的股權(quán)等,重要目的是保證自身生產(chǎn)原材料供應(yīng)。在國(guó)家政策大力補(bǔ)貼的背景下,下游新能源汽車(chē)持續(xù)景氣,而氫氧化鋰是新能源汽車(chē)高鎳三元材料的核心。贛鋒鋰業(yè)加大氫氧化鋰的生產(chǎn)力度,2020年氫氧化鋰產(chǎn)量利用率達(dá)88%,完善多樣的上游資源供應(yīng)源是其氫氧化鋰擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃的基石,公司目前已擁有8．1萬(wàn)噸氫氧化鋰產(chǎn)量。公司還計(jì)劃在2022年新增阿根廷Cauchari-Olaroz鋰鹽湖項(xiàng)目年產(chǎn)4萬(wàn)噸新能源汽車(chē)電池材料碳酸鋰的產(chǎn)量,以滿足日益上升的下游需求。

此次交易或?qū)⒔o贛鋒鋰業(yè)帶來(lái)以下協(xié)同效應(yīng):

上游資源儲(chǔ)備進(jìn)一步擴(kuò)張,保障生產(chǎn)原料供給。本次收購(gòu)?fù)瓿珊?贛鋒控制的上游鋰資源權(quán)益儲(chǔ)量將新增到2890．64萬(wàn)噸LCE,2020年新余基礎(chǔ)鋰廠建設(shè)完成的50000噸電池級(jí)氫氧化鋰生產(chǎn)線將于2021年逐漸進(jìn)行產(chǎn)量爬坡并達(dá)產(chǎn),要約40萬(wàn)噸鋰輝石,而此次收購(gòu)若對(duì)LMSA公司供應(yīng)財(cái)務(wù)資助后,能獲取年產(chǎn)量45．5萬(wàn)噸鋰輝石,滿足了擴(kuò)產(chǎn)的資源要。此外,由于上游鋰資源產(chǎn)業(yè)在去年價(jià)格下降時(shí)經(jīng)歷市場(chǎng)出清,小開(kāi)發(fā)商的退出使得資源供給由過(guò)剩轉(zhuǎn)向緊張。此次收購(gòu)鞏固了上游資源矩陣,保障了在氫氧化鋰產(chǎn)品需求新增情況下生產(chǎn)原料的供給能力。

資源多點(diǎn)布局,加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避能力。Goulamina礦產(chǎn)是贛鋒鋰業(yè)在非洲布局的第一座礦山,此前公司已在全球多地布局,其中澳洲布有兩處大型礦產(chǎn)資源,分別是MtMarion和PilbaraPilgangoora,兩座礦山年鋰精礦年產(chǎn)量合計(jì)約80．5萬(wàn)噸。近期中澳關(guān)系緊張,資源供給不確定性新增。而非洲投資環(huán)境對(duì)我國(guó)較友好,馬里南部也屬于相對(duì)安全的區(qū)域,在非洲新增上游資源的布局能夠分散海外政策不確定性風(fēng)險(xiǎn),為資源穩(wěn)定供給供應(yīng)保障。

目前我國(guó)鋰業(yè)兩大龍頭為贛鋒鋰業(yè)及天齊鋰業(yè),天齊鋰業(yè)(002466．SZ)近兩年收入均出現(xiàn)大幅下降,贛鋒鋰業(yè)已成為目前國(guó)內(nèi)鋰公司龍頭。天齊鋰業(yè)業(yè)績(jī)下降的原因正在于其收購(gòu)的礦產(chǎn)公司股權(quán)。

2018年六月,天齊鋰業(yè)以40．66億美元重金收購(gòu)了智利SQM公司,該公司旗下的阿塔卡瑪鹽湖是全球范圍內(nèi)鋰濃度最高、儲(chǔ)量最大、開(kāi)采條件最好的鋰鹽湖。天齊鋰業(yè)作為國(guó)內(nèi)鋰業(yè)巨頭之一,收購(gòu)該公司的動(dòng)機(jī)無(wú)疑與贛鋒鋰業(yè)類似,都希望擴(kuò)充上游資源儲(chǔ)備,完善自身產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同生態(tài)。但與贛鋒鋰業(yè)使用自有資金完成收購(gòu)不同,天齊鋰業(yè)當(dāng)時(shí)收購(gòu)中約35億美元資金來(lái)源于跨境并購(gòu)銀團(tuán)貸款,折算為人民幣約200億元,這大幅新增了公司的負(fù)擔(dān)。隨后的2019年其收購(gòu)的SQM公司業(yè)績(jī)下降,天齊鋰業(yè)計(jì)提了長(zhǎng)期股權(quán)投資減值53．53億元,2020年又計(jì)提了因領(lǐng)式期權(quán)和套期保值業(yè)務(wù)公允價(jià)值變動(dòng)出現(xiàn)的虧損共計(jì)6．44億元。2021年鋰鹽價(jià)格的上漲一定程度上改善了公司業(yè)績(jī),但仍不改公司虧損局面。

贛鋒鋰業(yè)和天齊鋰業(yè)兩家公司動(dòng)機(jī)類似的收購(gòu)行為卻帶來(lái)了近兩年完全不同的業(yè)績(jī)表現(xiàn),或許由于兩家公司的戰(zhàn)略執(zhí)行理念存在差異:贛鋒鋰業(yè)的收購(gòu)行為較為審慎,自國(guó)內(nèi)向國(guó)外分步擴(kuò)展,重要目的是獲取包銷(xiāo)權(quán),同時(shí)盡可能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn);而天齊鋰業(yè)的收購(gòu)對(duì)象多是鋰資源產(chǎn)業(yè)內(nèi)規(guī)模和實(shí)力均處于前列的巨頭公司的股權(quán),不太在意短時(shí)間財(cái)務(wù)狀況的惡化,目的在于獲得更為長(zhǎng)遠(yuǎn)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。